海外封殺微信：騰訊根本無所謂

美國總統(tǒng)特朗普于當?shù)貢r間8月6日簽署兩項行政命令，宣布將在45天后禁止任何美國個人及企業(yè)與TikTok母公司字節(jié)跳動進行任何交易，以及與騰訊公司進行與微信有關的任何交易。

消息一經(jīng)傳出，港股、A股市場的科技股均快速下跌。其中，恒生科技指數(shù)暴跌4.33%，中芯國際跌幅超10%，而騰訊股價一度大跌近10%，市值跌破5萬億港元關口。根據(jù)相關新聞，當日，相比前一日市值縮水近3600億港幣，相當于人民幣3200多億元。

對此，騰訊公司在7日晚發(fā)給環(huán)球時報的聲明中表示，公司正在審閱行政命令的潛在后果以便更全面理解其對集團的影響，并將在適當?shù)臅r候發(fā)布進一步的公告。

特朗普禁令的模糊其詞，再加上騰訊還未公布的評估結(jié)果，讓事情的走向變得越發(fā)撲朔迷離。

這也引起了大眾的猜測，有人認為，特朗普此舉是對騰訊的致命打擊，意味著騰訊以后將很難在美國市場鋪開;也有人認為，美國只是禁止微信服務，騰訊的其他業(yè)務并不會受到影響。

那么，美國禁止微信究竟對騰訊影響幾何呢?我們對騰訊這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭進行業(yè)務拆分，從每一個細分業(yè)務入手，以求明確了解騰訊的底牌和實力。

美國游戲收入占整體比僅1%

在騰訊的所有業(yè)務中，增值服務板塊占比過半達53%，主要包括游戲、視頻、音頻等。而在整個增值服務板塊中，游戲業(yè)務的占比超過了70%，去年騰訊的游戲收入更是同比增長10%，實現(xiàn)了1146億元的營收，表現(xiàn)十分亮眼。因此，我們主要分析增值服務中的游戲業(yè)務。

據(jù)洛杉磯時報報道，美國記者薩姆·迪安援引白宮官員的話表示，特朗普有關WeChat(微信海外版)的行政禁令，只限于與WeChat有關的交易，并不涉及騰訊的游戲業(yè)務。如果此消息為真，那么騰訊在美國的游戲業(yè)務并不會受到影響。

然而，當我們考慮最壞的情況，假設此消息并不可靠，那么美國的游戲業(yè)務會對騰訊造成什么樣的影響呢?

根據(jù)騰訊財報，2019年第四季度騰訊的海外游戲收入占整體游戲收入的23%。而根據(jù)華泰證券的估計，來自美國地區(qū)的收入占海外游戲收入約20%。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以大致推斷出騰訊在美國的游戲業(yè)務對于騰訊總營收的影響。

首先，我們不妨運用公式：美國的游戲業(yè)務在騰訊總營收中的占比=增值服務在騰訊總營收中的占比*游戲業(yè)務在增值服務中的占比*海外游戲在整體游戲中的占比*美國游戲在海外游戲中的占比，將具體的數(shù)值進行代入可以得到：35%*70%*23%*20%=1.127%，那么我們可以大膽推測，美國的游戲業(yè)務在騰訊總營收中的占比為1%左右。

對此，華泰證券的分析師也指出，來自美國地區(qū)的游戲收入占騰訊整體游戲收入比重不足5%，占公司整體收入不足1%，即使被禁對公司收入影響有限。

此番分析結(jié)果與我們剛才的推測相差無幾，可見，美國市場的游戲業(yè)務對于騰訊影響并不大。

然而，如果美國游戲市場失去了騰訊這個游戲巨頭的話，整個游戲產(chǎn)業(yè)將會受到影響。知名游戲公司 “史詩游戲”“動視暴雪”等均有騰訊參股，美國的游戲大牛“拳頭”公司更是于2015年被騰訊全資收購。

對此，《福布斯》消息指出，騰訊在游戲界的影響力非常大，如果該禁令包括了騰訊的游戲產(chǎn)業(yè)，那么全球游戲產(chǎn)業(yè)可能會陷入困境。

美國廣告收入占整體比不足1%

除了游戲業(yè)務，占比18%的廣告業(yè)務也是騰訊收入來源的一個重要支柱。特別是隨著朋友圈以及小程序的盛行，社交廣告發(fā)展迅猛，去年同比增長33%至528.97億元，在整個廣告業(yè)務中占比近八成，成為廣告業(yè)務增長的主要驅(qū)動力。

談到美國禁微信對于騰訊廣告業(yè)務的影響，騰訊管理層在業(yè)績電話會議中指出，美國市場收入占整體不足2%，而廣告收入占整體比則不足1%，認為行政命令主要針對美國司法管轄權內(nèi)所涉業(yè)務，不影響公司在中國平臺上的廣告投放。

根據(jù)電話會議中的數(shù)據(jù)，我們按照美國廣告收入占整體比為1%計算，可得到美國廣告收入在整個廣告收入中的比重。通過公式：美國廣告收入在騰訊總收入收入中的占比=美國廣告收入在整個廣告收入中的占比*廣告收入在騰訊總收入中的占比，代入數(shù)字得到：1%=美國廣告收入在整個廣告收入中的占比*18%，從而推出騰訊的廣告業(yè)務中美國市場僅占5.6%左右，占比并不大。

此外，騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell表示，行政令是針對具有美國管轄權地區(qū)的WeChat業(yè)務，不會影響所有美國公司在騰訊投放廣告，討論美國公司在騰訊廣告業(yè)務中的占比意義不大?？梢姡绹⑿艑τ隍v訊的廣告業(yè)務影響，將會比我們預估的最壞情況進一步縮減。

而且，微信用戶的海外占比很低，主要是留學生和在外華人使用微信。以美國為例，大部分當?shù)鼐用竦闹饕缃卉浖閃hatsApp和Facebook，而在美華人也大多使用上述兩款通訊溝通工具，因此原本其對微信的收入、利潤貢獻就很小，公司之間也主要通過郵件進行溝通，對于微信的使用依賴度非常弱。

用戶數(shù)量有限，再加上變現(xiàn)水平低，我們有理由推測，美國禁止微信后對于騰訊廣告業(yè)務的影響并不大。

禁止微信支付將沖擊美國旅游零售

隨著第三方支付以及云服務的不斷發(fā)展，騰訊的金融科技及企業(yè)業(yè)務收入猛增。在2019年以前，騰訊的金融科技及企業(yè)服務由于收入占比較低，在年報中并沒有單列出來，而是算進“其他”版塊。后來，騰訊于2019年首次披露了金融科技及企業(yè)服務的相關數(shù)據(jù)，目前此項業(yè)務占比約為27%。

2019年金融科技及企業(yè)服務的收入為1014億元，云服務收入超170億元，因此我們可以估算出金融科技的收入約為1014-170=844億元，金融科技與企業(yè)服務的占比約為8：2。

其中，金融科技板塊的收入主要分為四個部分：理財通、備付金利息收入、微粒貸以及微信支付。根據(jù)東吳證券張良衛(wèi)團隊的測算，微信支付在騰訊的金融科技板塊中占比超九成，因此我們接下來主要分析微信支付。

首先，雖然微信支付在國內(nèi)的普及率非常高，用戶數(shù)已接近十億。但是在美國，大部分人仍使用信用卡支付，包括Visa和MasterCard，以及使用PayPal進行電子支付。所以，使用微信支付的美國人并不多，美國禁微信并不會對于微信的用戶數(shù)有太大影響。

其次，一紙微信禁令將會對美國的旅游業(yè)造成影響。

美國媒體指出，2019年中國赴美游客為280萬人次，旅行相關消費高達313億美元，同時，中國游客在美國停留期間的人均支出要比其他國家高50%以上。在中國游客大多習慣使用微信支付及支付寶支付的情況下，越來越多企業(yè)支持使用微信支付。如果美國禁止微信相關服務，微信支付預計會對美國的旅游業(yè)造成一定的沖擊。

此外，美國的零售業(yè)也將受牽連。

微信支付的一大收入來源是商業(yè)支付，對商戶收取一定的費率。這些商戶借助微信平臺培養(yǎng)私域流量，增強用戶粘性，提升復購率，其中就包括了一些美國企業(yè)。如果這些美國企業(yè)被禁止與騰訊進行微信方面的合作，那么這些依賴微信社群進行營銷的私域流量很有可能丟失，從而對美國的零售業(yè)造成打擊。

而且，像星巴克、肯德基、迪士尼和麥當勞在內(nèi)的美國企業(yè)巨頭如今面臨一個問題，即美國禁微信是否會影響到它們在中國的業(yè)務。目前中國的業(yè)務已然離不開微信支付，如果真有影響的話，那么這些美企巨頭很有可能會成為“微信禁令”的犧牲品。

而在企業(yè)服務，尤其是云服務方面，中國云廠商在美國的云業(yè)務營收較為有限，主要的海外營收來源于歐洲及東南亞市場。因此，美國禁微信對于騰訊的云服務預計不會存在太大的影響。

禁令的廣告效應

騰訊的投資收入一直顯示在年報的其他項里，并不會單獨列出。但是，投資業(yè)務對騰訊來說一直是十分重要的板塊，特別是海外投資，騰訊目前已經(jīng)投資超1.2萬億人民幣，近2000億美元。因此，我們需要單獨討論一下騰訊的投資業(yè)務在此次禁令中的影響。

截至2019年年底，騰訊共在海外有114次投資并購，其中就包括育碧、Spotify等知名公司。此外，騰訊還入股美國游戲大廠動視暴雪、購入Snapchat軟件母公司Snap Inc的12%股權、特斯拉5%股權、美國華納音樂1.6%股權等。

可以看出，騰訊對大多數(shù)美國投資企業(yè)都采取“入股不控股”的模式，并不具有對用戶數(shù)據(jù)的獲取和管理權限，也就談不上威脅到美國用戶的信息安全。而且，據(jù)華泰證券測算，目前騰訊在美國的主要投資僅占騰訊當前市值約3%左右，整體風險可控。

然而，如果此番禁令涉及到騰訊對于美國企業(yè)的投資的話，很有可能會影響到騰訊后續(xù)的投資方向。根據(jù)騰訊2019年年報，以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產(chǎn)以上市企業(yè)的股權投資為主，其中以在美國上市公司的股權投資最多?？梢?，美國這個科技大國是騰訊投資的一個重要版圖。

此外，美國企業(yè)并不僅限于美國本土。如果特朗普的此番禁令牽涉到不在美國本土的美國企業(yè)，那么很有可能影響到騰訊的歐洲市場、亞洲市場等其他海外市場，或許會成為騰訊走向世界的絆腳石。

不過，此次禁令在一定程度上幫助騰訊在世界范圍內(nèi)樹立了企業(yè)形象。網(wǎng)絡投票數(shù)據(jù)顯示，有95%的人愿意為了微信放棄蘋果手機，這為騰訊打造了正面的企業(yè)形象。同時，微信被禁后出現(xiàn)了QQ國際版下載量激增的反常情況，我們合理推測，特朗普此番對于微信的打壓，讓越來越多的國際友人知道了騰訊這家公司，以及旗下的微信、QQ等產(chǎn)品，相當于是一場國際范圍內(nèi)的廣告營銷，對騰訊打造品牌價值有一定的積極作用。

一位機構投資者表示，騰訊目前與未來3-5年主要的利潤增長源仍在國內(nèi)，“市場主要擔心2點，一方面是國內(nèi)iphone用戶未來是否可能無法下載微信，這點目前看概率很低;另一方面是禁令對騰訊東南亞業(yè)務的影響，但即使這方面有影響也不會對騰訊未來財務預測帶來很大變化”，該人士認為。

另一位常駐香港的業(yè)內(nèi)人士則認為，即使是香港業(yè)務受到影響，對騰訊整體的影響也不大。“微信支付早已滲透到了香港各個角落，但香港本地人還是傾向于用八達通卡及信用卡，微信支付在香港大陸人中更為流行”，該人士表示。

通過細分騰訊的各個業(yè)務板塊及各個層次的草根調(diào)研，我們可以很明確地看出，此番微信禁令對于騰訊公司的影響并不是很大，反倒是部分美國企業(yè)未來在中國市場的業(yè)務發(fā)展堪憂。

面對特朗普的打壓，騰訊所展示的韌性看似是因為美國市場份額占比小，其實歸根結(jié)底來源于騰訊多業(yè)務板塊發(fā)展的綜合實力，以及生態(tài)體系構建的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。

至于未來事態(tài)究竟會如何進一步發(fā)展，且讓我們拭目以待。